近期，国内多家汽车行业上市公司的2016年财报相继出炉。由于2016年的汽车行业整体向好，多家汽车板块上市公司的业绩数据靓丽。从已经发布财报及业绩预告的汽车行业上市公司来看，有八成左右公司业绩预喜。不过，相较于制药、医疗服务、耐用品指数等其他消费品类，汽车板块的“估值洼地”仍然较为显著。
上市经销商集团已经不靠新车销售盈利？整车企业的业绩数据背后隐藏着哪些信息？本期财报专题，本报选取了港股上市的8大汽车经销商集团、北京汽车、长城汽车等企业，从资本市场寻求脉络，探寻汽车市场与资本走势之间的微妙关系。
中升控股强势出位和谐汽车陷入“泥潭”
港股聚焦八大汽车经销商集团财报折射“赔本卖车”怪象
截至目前，8家登陆港股的汽车经销商集团已经全部发布了2016年年度财报。“相较2014年、2015年度，汽车经销商在2016年的盈利水平整体有所回升。”中国汽车流通协会秘书长肖政三表示。
目前，在港股上市的8家汽车经销商集团分别为宝信汽车（01293.HK）、和谐汽车（03836.HK）、美东汽车（01268.HK）、润东汽车（01365.HK）、新丰泰集团（01771.HK）、永达汽车（03669.HK）、正通汽车（01728.HK）和中升控股（00881.HK）。根据上述8家经销商集团公布的财报，2016年总资产整体增长8.62%，各企业总收入平均增长15.45%。
此外，上述8家企业平均毛利率为8.27%，较上年下降0.51个百分点。上市集团整体毛利润增长16.6%，其中，中升控股毛利润增长率超过了40%，和谐汽车跌幅最为明显，为-31.1%。从经销商集团净利润来看，平均增幅高达42.15%。其中，中升控股最高，增幅飙升至324.2%，而和谐汽车全年净利润为-3.68亿元，同比减少164.65%。“中升控股愈发呈现出强者愈强的发展态势，而和谐汽车则受大规模新建网点及新能源造车计划的影响，净利润出现大幅下跌。”中国汽车流通协会信息部副主任尹绪金向《中国经营报》记者介绍称。
尤其值得关注的是，“8家集团销售的汽车平均售价都在25万元以上，但去年新车销售的毛利8000元左右，今年仅是7000元。”尹绪金直言：“经销商在亏钱卖车。”
从“卖产品”到“卖服务”
对比上述8家汽车经销商集团财报，仅有美东汽车一家新车销售的毛利率能覆盖财务费用和销售费用，其余7家汽车经销商集团都在赔钱卖车。新车销售不挣钱，经销商要想生存下去，售后服务业务的重要性便逐步凸现出来。
数据显示，各上市集团新车销售收入平均增长15.54%，新车销售收入依然是经销商收入最主要来源，平均收入贡献率达87.22%。与此同时，上市集团新车销量平均较上年增长19.86%。这也导致大部分上市集团新车销售毛利率有所下降，平均降低0.32个百分点。根据数据计算得出，经销商单车毛利下降明显，8家企业平均下降12.62%或为1100元。
“新车销售量增加了，势必带来单车毛利的下降。”尹绪金表示，从2013年起，新车销售毛利率一直呈现下降趋势。“目前来看，这一趋势短时间内很难有所突破，除非强势品牌有重磅车型推出。”
此外，值得注意的是，对于大多数经销商而言，售后市场成为其掘金的重点领域。数据显示，上市集团售后服务业务收入稳定上涨，较上年平均增长15.15%。8家经销商集团售后服务业务毛利率均达到40%以上，而经销商售后服务业务毛利贡献度也在增加，平均增加1个百分点至67.14%。
“售后服务毛利率贡献度要高于新车销售毛利率贡献度。经销商可以忍受新车销售业务亏钱，目光转而盯在售后服务业务。”尹绪金直言：“真实的新车销售利润率平均为-2.26%，如果不是经销商集团非常有实力，而且售后服务业务的盈利能力非常强，仅凭新车业务可能就会有很多集团扛不下来了。”
事实上，当前我国汽车市场的大环境导致车辆价格持续下探，促销力度倍增直接导致经销商的新车销售利润逐年下降，卖车不挣钱、基本靠厂家返点已经成为多年来经销商难以扭转的窘境。从港股的8大汽车经销商集团财报来看，传统倚重新车销售获取利润的模式已难以为继。面对市场环境的变化，经销商呈现出由“卖产品”向“卖服务”转变的趋势，经营理念的改变也使经销商的利润结构得以优化。
“巨无霸”日渐成型
8家汽车经销商集团财报呈现出的另一规律便是“强者愈强”。
2016年，中升控股交出一份亮眼财报。财报显示，中升控股在2016年净利润增幅超过300%，企业盈利能力得到大幅提升。具体来看，2016年度中升控股共销售新车30.08万辆，较上一年度同比增长23.4%；实现总收入715.9亿元，同比增长21.1%；企业综合毛利率达9.2%，较上年增加了1.3个百分点；实现其他增值业务收入12.8亿元，同比增长32.0%；年内实现净利润20.4亿元，同比大幅增长324.2%。
其中，2016年中升控股的新车销量中，豪华品牌占比39%；售后及精品方面，全年实现产值91.4亿元，同比增长25.2%；以保险、金融、二手车为主的其他增值服务也取得了高速发展，实现收益12.8亿元，较上年增长32.0%。
根据中国汽车流通协会2015年度中国汽车经销商集团百强综合排名榜单，中升控股以84.66的高分名列第一。在盈利能力、盈利潜力和有效规模三个评判指标中，中升控股的盈利潜力超过所有经销商集团。“中升控股年报确实非常的漂亮，总收入、毛利率等都在增长，同时财务费用还有所减少。”尹绪金说。
除了中升控股之外，宝信汽车的财报也较为突出。财报显示，宝信汽车在新车销售毛利和售后服务毛利均下降的情况下，实现净利润增长87%。“原因在于分销成本、行政开支及财务费用三费相比2015年有所减少。”尹绪金认为，“汽车经销商的转型升级正是体现在三费的下降上。宝信汽车通过抓内部管理实现净利润增长，尤其值得其他经销商集团借鉴。”
宝信汽车在报告中指出，2016年内，广汇汽车正式完成对宝信汽车的要约收购，并展开百日整合计划。据介绍，此项计划包括对经销商的业务经营、管理、财务、人力资源、服务标准及门店布局进行整合。“汽车经销商集团不仅要开拓市场，更要练好内功。把该节约的节约起来，会产生不一样的结果。”肖政三如是说。
新业务短期内成“累赘”
值得注意的是，在港股汽车经销商业绩整体飘红的大势下，和谐汽车的业绩显得格外“突兀”。
根据和谐汽车3月31日发布的年度财报，其2016年收入同比增长7%至106.96亿元，亏损约3.71亿元，而上年同期净利润则为5.63亿元。其中，和谐汽车2016年的毛利出现较为严重的下滑，综合毛利下滑31.1%至7.7亿元。其中，新车销售毛利大跌44.4%至2.01亿元，而此前一直高歌猛进的售后服务，毛利也大降25.1%至5.68亿元（2015年较2014年增长15.2%）。
和谐汽车方面分析认为，亏损原因在于存货集中处理、开设大量售后中心、加大促销力度以及河南省2016年下半年开始提高了对汽车售后中心的环保要求，导致受到较大影响。
“和谐汽车去年网点布局太快，新店促销等市场活动也造成其毛利下降。”此外，尹绪金表示，和谐汽车财报不好看与新能源造车也有一定关系。
“和谐汽车联营公司和合营公司都是亏损的，这在很大程度上影响到和谐汽车报表的表现。”尹绪金直言：“为了造新能源汽车，前期投入非常大，尤其是技术研发方面。而这样大量的投入在前期很难看到效益。如果把新能源业务剥离出去，和谐汽车的财报也会好看许多。”在尹绪金看来，和谐汽车非常强调远期的预期，如和谐富腾下的FutureMobility项目将于2018年推出概念车，量产车型2020年上市等。此外，和谐汽车也并未放弃传统的汽车经销业务。
尹绪金认为，不同的经销商集团根据经营情况会制定不同的战略，一些经销商集团在售车的同时也看到了其他机会，如电商、新能源造车等，在综合考虑后会制定相应计划。“新能源跨界造车本身并无对错之分，无论最后是否成功，对于汽车流通行业都将是有益尝试。”
编辑:X.Y
